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评论:负利率不是万能的

2020-05-15 09:03:22 来源: 作者:罗克关 3天狂撸22%利润!

  做央行行长,心理素质一定要稳。

  美国一季度经济数据表现黯淡,失业率大增,当市场开始怀疑美联储货币政策工具箱内究竟还有没有牌的时候,美联储主席鲍威尔站了出来。当地时间5月13日,他在彼得森国际经济研究所发表演讲,向市场明确表示:负利率政策尚不在美联储的考虑范围之内。

  此话一出,市场立刻重新洗牌。最早释放负利率预期的30天期联邦基金利率期货21年1月合约应声回落至100以内。不过,记者查阅更久月份的合约,却发现市场对负利率的预期依然存在,明年4月的合约价格仍然超过100,达到100.01。换句话说,鲍威尔此番表态仅仅是将市场预期推后,但没有消除。

  捋一捋今年美联储的表现,市场有疑虑是可以理解的。3月份,美国本土疫情尚不严重,但美联储在极短时间内就把降息空间用完,其稳定金融市场的急迫心情溢于言表。转眼到了5月,美国本土成了全球疫情重灾区,几乎所有数据都显示经济在往更坏的方向发展的时候,美联储又“不着急”了。这也难怪,市场上会有负利率预期存在了。

  实际上,因为经济未来的走势已经明确,美联储的关注焦点其实已经从危机模式转入了常态应对,这层意思在鲍威尔这次的讲话中已然明确。他说,迄今为止的政策反应为经济提供了一定程度的缓解和稳定,并在复苏到来时提供一些支持,但由于未来疫情的发展仍然有极大的不确定性,这种不确定性则有可能引发更长时间的担忧。

  他进一步指出,美联储真正能够做到的事情,是在危机突发令整个市场流动性突然干涸的情况下起到桥梁作用。至于随着时间的推移,流动性问题逐渐转化为偿付能力问题之后,货币政策能够起到的效用是有限的。他也明确呼吁美国政府在财政政策上进一步发力,直言如果财政支持有助于避免长期的经济损害,并带来一个更强劲的复苏,那就是值得的。

  这才是鲍威尔此次讲话最核心的内容所在。从过去十多年来各种超常规货币政策的实践来看,负利率或者各种量化宽松政策对经济复苏的贡献可以说是微乎其微。全球金融市场发展至今,央行需要面对的问题早就不只是台面上的金融体系,更有潜藏在经济体系内,化身为各种“实体经济”的影子银行系统。由于整个系统的运行极度依赖融资效率,继而央行政策的一举一动,看起来都与经济“繁荣”息息相关。此次的负利率预期,本质上也可以视作是市场对美联储的一次“逼宫”。

  不过话说回来,市场的预期也并非全无道理。虽然财政政策事关长期经济稳定,但其缺点也很突出——决策效率低。特别是全球主要经济体的宏观杠杆率又处于高位,当继续突破赤字率面临巨大阻力之时,央行在整个系统中的地位无疑就会更加突出,这也是近年来所谓的现代货币理论大行其道的根源所在。负利率虽然不是万能的,或者说各种超常规货币政策虽然未曾经过实证检验,但总归给了市场一线希望吧。万一最后有用呢?

关键词阅读:负利率 实证检验 鲍威尔

责任编辑:申雪娇 RF13056
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